【時尚產業一週要事】高盛與瑞銀看淡愛馬仕高成長期、中國十一黃金週精品零售復甦、三買家角逐Coperni收購權

1. 高盛與瑞銀看淡高成長期，Hermès罕見遭評級降至「賣出」（Bloomberg）

高盛（Goldman Sachs）與瑞銀（UBS）分析師警告柏金包製造商愛馬仕（Hermès International SCA）過去傲人的高成長時代正走向終結，使該公司迎來一年多以來的首波「賣出」投資評級。受此影響，這家總部位於巴黎的奢華品牌股價一度下跌3％，今年以來累計跌幅擴大至40％以上，恐創下其自1993年上市以來最糟糕的年度股價表現。

高盛分析師Erwan Rambourg指出，愛馬仕長達數年的雙位數成長趨勢已經結束，特別是依賴入門級消費者的非皮件類產品呈現疲軟態勢；瑞銀分析師Zuzanna Pusz則表示，二手市場上愛馬仕產品供給增加，正對其由極致稀缺性建立的防禦屏障構成考驗。愛馬仕相較於同業的估值溢價大幅縮水，目前預期市盈率約為27倍，不到2025年初水準的一半。彭博追蹤的分析師預估，愛馬仕按固定匯率計算的全年營收將僅成長6.82％，創下自2020年疫情衝擊以來的最低增速。

2. 中國「十一黃金週」人潮創二年新高，精品零售呈現明確復甦跡象（WWD）

根據投資研究機構伯恩斯坦（Bernstein）針對中國四座城市（包含香港、上海、北京與成都）共10家精品商場的門市人流追蹤報告，今年為期七天的十一黃金週期間，商場總人流量年增長達55％，較今年二月農曆春季亦成長8％。數據顯示，成都為帶動此波復甦的主要引擎，門市人流年增高達116％；上海人流則較2025年黃金週維持112％的強勁增長。中國商務部數據亦顯示，10月1日至6日期間，全國78條重點步行街與商圈客流量及銷售額分別年增2.5％與4.7％。

伯恩斯坦指出，儘管宏觀經濟環境仍具挑戰且消費者更趨追求性價比，但入門級消費者對國際精品依然保持濃厚興趣，並更傾向選擇具備創新性與品類領導地位的品牌。其中，Dior受益於設計師Jonathan Anderson新產品線到店率提升，以75％的增幅領先復甦；Louis Vuitton則依然是客流量最高的品牌，其位於成都太古里與香港海港城的旗艦店人潮絡繹不絕，顯示先前事件的影響已逐漸消退。

3. Coperni迎來三家意向買家角逐收購權（Fashion Network）

由Sébastien Meyer與Arnaud Vaillant於2018年創立的法國設計師品牌Coperni，在經歷與股東Tomorrow London集團分道揚鑣並於四個月前進入法院重整程序後，巴黎商業法院於10月2日正式公開三份競標接管方案。營運數據顯示，該公司26名員工的總營業額自2023年至2025年間由1,500萬歐元下滑至1,000萬歐元（雖然品牌自有營收逆勢升至4,700萬歐元），營業利潤則由盈餘近70萬歐元轉為虧損逾30萬歐元。目前表達收購意願的三家買家包含香港投資基金AA Investments，以及私募投資人Victor Bughin與Philippe Sayada。

在三項競標方案中，AA Investments提出1萬歐元初估報價，規劃透過收購庫存、專利、技術與域名等資產進行品牌營運整合，擴展男女裝與配件線，並保留兩位創辦人職務，但僅承諾留用2名員工；Victor Bughin則提出全數以自有資金支付的40萬歐元收購方案，承諾留用現有26名員工，並以Swipe包款等核心配件與美洲批發市場作為重整重點；經驗豐富的私募投資人Philippe Sayada則開出2歐元名義象徵價，規劃保留品牌創意識別並拓展商業通路，惟尚未明確承諾具體留用員工人數。